禾盛新材(行情,問診)調研報告:轉型升級正在進行時 報告導讀 公司PCM/VCM 產品將隨行業穩步發展，未來將逐步加大suslike 和裝修裝飾材料等領域的
禾盛新材(行情,問診)調研報告:轉型升級正在進行時
報告導讀
公司PCM/VCM 產品將隨行業穩步發展，未來將逐步加大suslike 和裝修裝飾材料等領域的投入，邁向轉型升級的道路。
投資要點
未來公司將轉型發展
上半年公司收入5.38 億元，凈利潤2207 萬元，目前產品95%用於家電外觀材料（VCM/PCM），公司產品還可以用於裝飾、電梯等建筑建材，未來將加大差異化經營力度，逐步進入其他經營領域。
suslike、建筑裝飾用品將成為公司新的增長點
1、傳統產品隨行業穩步發展
公司目前外觀材料主要用於冰箱、洗衣機側板及面板，是國內家電面板材料行業領軍企業之一，未來隨著國內冰洗行業增速的逐漸放緩，公司傳統產品將隨行業穩定增長。
2、suslike 預計明年將批次供貨
公司於2012 年開始研發投入suslike 產品，該產品目前已送至三星、西門子等公司試用，主要替代中高階冰箱、洗衣機中的不銹鋼產品，公司產品具有較高的性價比優勢，預計年底可能小批次試用，產品設計產能為1500 噸/月，預計最遲於2014 年一季度產量達到500 噸/月。
3、建筑裝飾材料將成為公司發展方向之一
公司產品還可用於替代墻磚等裝飾產品，成本優勢明顯:墻磚每平方米單價100元以上，而公司產品價格不足五十元。產品生產線將於2014 年上半年安裝，經調試完畢后，預計在2014 年底開始批次供貨。
盈利預測及估值
我們預計公司2013 年、2014 年、2015 年的每股收益分別為0.22 元、0.29 元、0.35 元，對應動態市盈率分別為40 倍、31 倍、26 倍，雖然目前公司估值相對較高，但是我們認為未來兩年轉型可期，業績反轉可能性較大，維持 “增持”投資評級。
華電國際(行情,問診):負面風險部分釋放，上調至“買入”
13上半年凈利潤如預期。華電國際錄得上半年凈利潤17.6億人民幣，同比升517%，比我們預期高4.3%以及相當於市場13財年預期的58%。
媒體廣泛報導9月25日起燃煤上網電價將平均大約下調1.5-2分/度。我們認為傳言的1.5-2分/度的下調已經超出可再生能源附加提高的實際所需，我們認為該下調幅度已經包含了部分執行煤電聯動。從該角度而言，我們認為下一輪大幅的電價下調的可能性降低。
進一步下調13-15財年的現貨煤價假設。由於高於預期的國內煤炭供給能力，盡管國內電力需求於7、8月出現實質性回升，煤炭價格仍一路下跌，可能意味著中國潛在的煤炭供應能力超出我們原有預計。
上調目標價並上調至“買入”。我們相信市場從5月中開始就已經廣泛地預感到潛在的燃煤電價下調的風險，而弱於預期的國內動力煤價格表現將再度增強國內電廠的盈利能力。因此我們認為國內電企股價的進一步下跌空間已相對較小。
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