美國聯準會主席柏南克昨天宣布，會持續量化寬鬆（ＱＥ）政策，防範利率繼續飆升。
柏南克五月底表示，ＱＥ會提早退場，引發股市大跌。之後，美國十年期公債利率曾一度飆升超過百分之三，遠高於二○○七年七月時的歷史低點百分之一點三八水準。柏南克擔心利率短期內迅速上漲，抹殺經濟溫和成長力道，加上今年通貨膨脹率不會超過二趴，所以作了投資人歡迎的決定，股市當然熱烈回應。
全世界都關心，世界經濟火車頭美國今後貨幣政策走向，我的看法是，年底前不會大幅調整ＱＥ，不過利率會持續上漲，股市風險將由全球經濟及地緣政治情勢決定。
二○○八年金融危機後，美國連續施行三次ＱＥ，促使短期利率從危機前的五點二五趴，降至接近於零，債務人利息負擔減少，違約風險降低，也造成對房地產、汽車等耐久商品的需求增加。
房地產價格回升，讓銀行貸放資產價值上升，不僅減少倒閉風險，也增加放款給企業的意願，而企業也因需求增加願意增產，這是美國經濟逐漸復甦，且今年股市總報酬率達到百分之廿的原因。
英國、歐元區及新興國家，先後採行類似政策，過去五年全球資金充裕，利率跌破歷史低點，財政支出增加。儘管各國有自己的特殊狀況，正在復甦的全球經濟，基本上可說是模仿美國的「美國模式」。
但現在經濟復甦，還不能說是堅實的，獲利者主要是股票及房地產擁有者，除非失業率有更明顯下降，經濟不會有草根性支撐。其實美國失業率有很大改善，從金融危機初超過百分之十，降至百分之七點三，但尚未回到金融危機前百分之六點五水準。
失業率愈高，成長會伴隨著貧富差距擴大，無法產生持續促進成長的消費基礎。歐元區狀況比美國糟得多，失業率仍在百分之十二以上，尤其青年失業率高，儘管歐洲經濟有改善跡象，還未回到正常水準。
資金氾濫並沒有造成全球通膨，主要國家物價水準都居歷史低點，原物料價格也很溫和，表示有許多閒置產能尚未利用。拜科技之賜，生產及管理技術不斷提升，生產力上升使得未來通膨風險減少。
過去，石油價格是一個影響經濟的關鍵因素，但新的油頁岩開採技術，將壓抑石油價格，如產油的新興國家不出大亂（如敘利亞、伊朗、阿拉伯國家等），未來，石油價格將不會是經濟亂源，通膨前景是令人樂觀的。
科技一方面促進生產力而穩定物價，另一方面卻也降低企業勞動力需求，因此新創事業必須是各國未來創造就業主力。美國至今是吸引人才及創業投資最多國家，在矽谷有接近五成新創事業，是由移民或他們子女創立的，只要新創公司數目能大幅成長，就會有希望形成廣度夠的支撐。
所以將來大家應注意失業率是否能再大幅下降，如果是，就是大吉大利；比較不好情況是，儘管通膨穩定，但是股市及房地產等資產價格過度飆漲，那時美國政府將被迫緊縮ＱＥ，不過現在還不到這個狀況。利率將會隨著經濟加熱，資產價格上揚，自然水漲船高。總體而言，在年底前經濟趨勢還算樂觀。
（作者為政大財管系教授）
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