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　　聯準會(Fed)將於何時開始縮減貨幣振興計劃，即所謂的「量化寬鬆(QE)」？

Fed主席伯南克於5月22日告訴國會委員會說，若經濟持續改善，Fed可能在「未來幾次會議中」，開始縮減QE。該談話引發了市場預期不斷。伯南克似乎是說，Fed可能於2013年底，開始縮減QE，但許多投資人卻預期，該計劃仍將全力進行，直到2014年之間。

伯南克談話帶來的不確定性，引發了股市溫和賣壓，過去一個月，10年期公債殖利率上升了約0.5個百分點。根據QE計劃，Fed每月將購買約850億美元公債與其他債券，以壓低利率。低利率進而成了投資人購買股票的理由，希望獲得較高的報酬率。若Fed縮減購債，相反情況就會發生，即利率上升，股市下跌。

這是一種理論。但Pimco公司創辦人葛洛斯(Bill Gross)則看法不同，他認為Fed有另外一項理由，不得不於年底前，縮減購債：華盛頓赤字降低，意味財政部將會減少發行債券，若Fed持續以目前的速度進行QE，則公債可能短缺。

「這引發了一個問題...如果Fed持有所有的公債，」葛洛斯說。「那麼公債市場就不存在了。所以我認為，到了某時，他們將會縮減購債，好讓其他人持有一些。」

葛洛斯仍然不認為美國的經濟已屬強勁，若沒有Fed的支持，恐難站穩腳根。另一方面，他又認為QE就像「化療」，可能弊大於利。葛洛斯列舉了三項QE的副作用，可能扭曲經濟，抑制成長。第一，超低利率抑制了儲蓄，使得可用於投資的資金減少。第二，依靠正常利率獲利的金融機構，獲利能力因而降低，這意味雇用的員工將減少。最後，投資的低報酬率，使得企業不願投資實體經濟，導致成長降低，就業減少。

但若沒有QE，經濟很可能更糟，QE似乎已助使房屋市場加速復甦，也刺激了股市上漲，且漲勢已邁入了第五年。例如，最新的就業報告顯示，美國5月創造了17.5萬個工作機會，儘管並非強勁，卻優於許多分析師在幾個月前的預測。幾個月前，由於華盛頓加稅並削減支出，似乎在未來幾個月，將大幅減緩企業徵人。

然而，由於失業率仍高達7.6%，許多分析師認為，Fed將會持續QE政策一段時間。美銀美林便告訴客戶說，Fed要到2014年4月才會縮減購債，距目前還有將近一年。只有在企業徵人於未來幾個月大幅上升的情況下，縮減購債才會提前進行，然而根本沒有人預期，企業徵人會大幅上升。

由於焦慮的投資人試著判斷Fed縮減購債的時機，且Fed官員自己的談話也引發了市場的迷惑，市場走勢可能仍將動盪。

IHS Global Insight公司在近來的分析中便寫到：「縮減購債將會來到，但時間可能要到2014年初，」

「Fed縮減購債的傳言持續，可能導致股市與債市於2013年下半年，更加動盪。」

但當Fed真的開始縮減購債時，該行動可能已不再能引發劇烈反應。

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